作者| Mia

编辑| 赤木瓶子

阅文交出了一份有喜有忧的2024年成绩单。

2024年无疑是阅文集团的“爆款之年”。相应地，这一年的多个数据表现回暖。3月18日盘后，阅文集团（00772.HK）发布2024年业绩报告，财报显示，2024年阅文集团营收同比增长15.8%至81.2亿元，创三年新高。

与此同时，其归母净利润亏损2.09亿元，非国际财务报告准则（Non-IFRS）下的归母净利润为11.4亿元，近四年来业绩首次由盈转亏。2月，公司发布的盈利预警公告披露，阅文集团因对新丽传媒计提10.5亿至11.5亿元商誉减值，导致2024年预计净亏损约1.5亿至2.5亿元。提前打了预防针让市场有所准备，财报发布当日截止收盘，阅文录得1.68%的微涨。

这已经是新丽第二次商誉减值，2020年，阅文以业绩不达预期为由，对新丽传媒计提37亿元至47亿元的商誉减值。有业内人士分析认为，此次减值主要出于会计处理谨慎性原则的考虑，具有非经营性、非持续性的特点，风险边际显著改善，商誉风险基本出清。

距离2018年阅文155亿收购新丽，转眼将至七年，市场对影视并购早已“降温”，打通IP产业链上下游闭环的尝试，成果究竟如何？面临着免费阅读产品崛起的冲击，网文巨头应当如何应对？

跌宕起伏的文字与影视故事

作为一家专注于“故事”的上市公司，阅文的核心业务有两块，一块是“用文字讲故事”的在线阅读，另一块是“用影视讲故事”的IP改编。

财报显示，2024年，阅文在线阅读收入为40.3亿元，同比微增2.1%，营收占比从56.3%降至49.6%，来自版权运营授权及其他业务的收入约为40.9亿元，同比增长33.5%，首次超过了在线阅读。

新丽是“阅文IP影视化”的主要载体。和新丽的5年对赌，终是在2024年划下了句号。第一份业绩对赌协议承诺新丽传媒2018-2020年的净利润不低于 5 亿元、7 亿元、9 亿元。新丽在2018-2019年均未实现上述业绩。

后来，双方由3年对赌改为5年对赌。协议要求2020-2024年期间新丽达到最低2亿元、 3亿元、3亿元、3亿元和3亿元的净利润。阅文财报显示，在2024年，新丽传媒营收16.39亿元，归母净利润3.4亿元，刚好达标。

业绩随爆款率而波动，是所有内容公司的宿命。波动的不确定性风险，也增加了外界对盈利能力的隐忧。

阅文/新丽去年的几大重点项目中，《热辣滚烫》《与凤行》《庆余年2》《玫瑰的故事》“爆款四连”集中在上半年，下半年暑期档大片不及预期，主控的《异人之下》成本2亿+、累计票房 1.18亿，《海关战线》累计票房1.29亿元，造成亏本，部分电视剧延期播出，仅有一部《大奉打更人》，且实际热度有待商榷，比起《庆余年1&2》有不小的差距。对比同行，爆款率仍需维稳和提升。

公司上半年业绩明显优于下半年，2024年半年报显示，阅文的总营收增长了27.5%，版权运营收入增长了75.7%，对比全年，阅文总收入增速为15.8%，版权运营收入为33.5%，全年收入被上半年带飞，被下半年拖后腿。同时，年内销售及营销开支增长31.5%，至22.61亿元。

新丽传媒副总裁王乔曾表示，公司在剧本孵化、制作等环节“精益求精”以满足观众对优质内容的需求，导致项目周期从18个月延长至24-30个月。周期拉长对应的是成本的上升，以及风险的增加，加上大环境不确定性增加，从这个角度来看，在“爆款之年”商誉减值也算未雨绸缪。

将目光投向另一大板块在线阅读，同时也是IP商业化模型的上游根源，不难发现其整体盘子已经趋于固定，增速有限，主打求稳。

从财报数据来看，起点出现了一定程度的“月活下降”现象。2024年，阅文平台整体平均月活为1.67 亿，同比下滑19%。其中，付费用户数为910万，同比增长4.6%。阅文自有平台产品的平均月活为 1.04 亿，腾讯产品自营渠道的平均月活为0.63亿，同比下滑37.7%。第三方平台收入2.54亿元，同比增长32%。

面对以番茄小说、七猫小说为代表的免费阅读产品冲击，阅文选择的是一方面在腾讯协同生态渠道战略收缩，更聚焦于付费阅读这一核心。另一方面通过第三方平台插入广告的免费阅读扩大IP影响力，推进付费与免费双轨并行。近年来平台一系列打击盗版动作，抬高了平台与作者的收入，同时也在一定程度上影响了IP沉淀的可能性。

公司称，2024年，平台新增约 33 万名作家和 65 万本作品，新增字数超过420亿，达成5万均订的新书数量同比增长约50%，年收入超过50万元人民币的新人作家数量同比增长超70%。

相对而言，起点对男频作者有着更强的吸引力，以长剧改编居多，番茄小说IP以短剧化改编居多，目前打造爆款的能力尚有待验证。小说作者龙猫表示，“番茄小说门槛更低，但是赚得更少，适合新人练手，起点签约作者前三个月每月会有1500块全勤奖，需要每天更新4000字以上，3个月之后全勤奖变成1000块，但要求均订达到500以上，收入大概是番茄的两倍，作者更愿意去起点。”

用户流量与作者吸引力难以两全，字节系的番茄选了前者，于腾讯系的起点，坚守精品战略优化作者体系似乎是唯一的路。考虑到许多男频IP属于奇幻科幻类，有“重工业、开发难”的特征，影视化意味着庞大的成本开支和漫长的打磨周期，当阅文完成对腾讯动漫收购后，将IP动漫化而非影视化，似乎是更有性价比的选项。

“卖谷”5亿，AI、出海能否解题？

基于影视行业整体遭受冲击、2024年电影票房骤降等大形势的变化，多家公司纷纷押注新生事物。一些面向年轻人、面向新市场的业务，是阅文未来可能的增长点。

伴随着二次元市场高速发展而成长起来的“卖谷”业务，便是其中之一。据CEO新年内部信透露，截至2024年11月，阅文衍生品业务营收已达2023年同期的2.5倍，上半年已带动卡牌业务GMV约1亿元。

2024年，阅文好物与Hitcard合作开发了多款卡牌，集团的衍生品GMV突破5亿元，卡牌GMV突破2亿元，《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等IP均创下历史收入新高。

集团旗下的IP衍生品厂牌阅文好物过去一年开设了8家线下门店，搭建了自营直播间、天猫商城等10多家线上商城，并通过分销模式覆盖了6000多家线下销售网点和3000多家线上销售网点，去年12月，上线了吃谷小程序“阅谷咪”。

2月19日，阅文好物与FunCrazy疯玩官方宣布双方就爆款电影《哪吒之魔童闹海》达成合作，拿下FunCrazy疯玩《哪吒2》衍生品的国内总经销权。

集团显然也注意到了衍生品的高速增长，今年首次提出将“IP商业化”作为集团重点方向。2月底的“2024阅文IP盛典榜单”首次新增“年度好评IP谷子”与“年度IP跨界营销”两大荣誉，年度业绩报告中同样重点提及“IP商业化”，这部分营收增加，是IP走向成熟的表现，对比近日来泡泡玛特的疯涨，迪士尼帝国的构建，或许可以期待下阅文能否抬高IP价值开发的天花板。

AI和出海，是每一家内容公司不可错失的机会。阅文CEO侯晓楠在内部信中强调，“2025年将是阅文全球化战略全面提速的一年。”

2月5日，阅文集团宣布旗下作家辅助创作产品——作家助手接入DeepSeek-R1大模型，主要应用于智能问答、获取灵感、描写润色等辅助功能，据了解其应用范围受到严格限制，杜绝“代笔”。龙猫表示，“我们一般会让AI写几段找下感觉，再自己修改，直接用肯定是不行的。”

AI助力其全球化进程有效提速。过去的一年，阅文旗下海外门户起点国际（WebNovel）已上线中文译文作品6800部，新增AI翻译作品3200多部，占中文翻译作品总量的47%，在畅销榜Top100中的占比也达到四成。2024年AI翻译的非英语作品的收入增长超过350%。

另外，阅文披露，公司今年开年上线的一部爆款短剧实现7天流水过5000万元的成绩。

无论是搭上大热的“谷子经济”，还是出海，亦或是通过AI降本增效、提高产能并增收，一切仍旧回归到IP本身。IP是否具备穿越周期的长远生命力？在那些耳熟能详的名字之后，能否找到链接新生代的新IP？考验远未结束，并将呈现于未来的每一份业绩报告中。